财说 | 63亿元“入主”永辉超市，名创优品股价大跌，市场在担心什么？

界面新闻记者 | 袁颖琪

永辉超市（601933.SH）9月23日晚间公告，公司股东牛奶有限公司、北京京东世纪贸易有限公司和宿迁涵邦投资管理有限公司拟通过协议转让的方式向广东骏才国际商贸有限公司分别转让其所持有的公司股份，交易完成后，骏才国际将成为永辉超市第一大股东，合计持有公司股份29.40%。

骏才国际的实际控制者是名创优品集团（MNSO），这意味着名创优品将成为永辉超市的第一大股东。此次股份转让的对价约为62.7亿元，其中对牛奶有限公司持有股份的对价约为44.96亿元，对应每股价格为2.35元；对京东世贸和宿迁涵邦持有股份的对价约为17.74亿元，同样对应每股价格为2.35元。

该消息一出，名创优品股价重挫。美股方面，截至9月23日收盘下跌16.65%，报收13.72美元/股，创下今年2月以来新低。港股方面，9月24日开盘后一度跌至20港元/股，跌幅近40%。与此同时，永辉超市9月24日开盘一字涨停，报2.48元/股。

永辉超市此前的最大股东牛奶有限公司，是远东最大的老牌英资财团怡和洋行旗下在亚洲的零售集团，在亚洲地区有着广泛业务。旗下品牌包括Wellcome（惠康）、Giant（捷安特）、Hero（瑞士英雄集团）、7-Eleven（7-11便利店）、Mannings（万宁）、Guardian（卫报）、IKEA（宜家）和Maxim’s（美心）等。

2014年，牛奶有限公司通过定增方式入股永辉超市，成为第二大股东，持股比例为19.99%。牛奶有限公司的加入为永辉超市带来了先进的零售经营、公司治理及内控管理等方面的经验。

永辉超市股价低迷，业绩不振恐怕是牛奶有限公司和京东系股东此番退出的重要原因。从2021年到2023年，永辉超市连续亏损，累计约80亿元。2024年上半年，公司营业收入377.79亿元，同比下降10.11%；净利润2.75亿元，同比下降26.34%。永辉超市往往在每年一季度时盈利，随后三个季度亏损。今年第二季度，永辉超市亏损4.61亿元，照此预计全年的业绩恐怕仍会亏损。

永辉超市的当务之急是扭亏。上半年，永辉超市主要通过关闭亏损门店来止损，关闭63家门店超过了过去两年的年均水平。同时，永辉超市进行门店的调整改革，计划将胖东来式调改经验复制到全国门店。

名创优品看中了永辉超市什么？

近几年，名创优品业绩快速增长。2023年公司收入突破138亿，同比增长近40%；毛利率达到41.2%，同比提升6.3个百分点；调整后净利润约23.6亿元，同比实现110%的增长。今年上半年，公司营业收入77.59亿元，同比增长25%；实现净利润11.7亿元，同比增长16.45%；毛利率为43.9%，创历史新高。

资金上看，名创优品尚算充裕。2022年名创优品在港交所上市获得募集资金净额40.7亿元，此后公司现金及等价物合计超过60亿元。杠杆方面，公司资产负债率截至6月底为38%，在合理范围内。预计收购永辉超市股份之后，杠杆率会提高但在可控范围。

名创优品首席财务官张靖京在电话会上表示，预计收购永辉超市29.4%股权完成后，名创优品将成为第一大股东，但预计不会控制董事会的多数席位，因此不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表。

既然不纳入财务报表范围，那名创优品和永辉超市的业务整合深度应该有限。名创优品能否帮助永辉超市实现扭亏尚有较大疑问。因此，市场可能担心对于永辉超市的投资会拖累名创优品财务表现。从市场反应看，这一重大的投资举动并未获得认可，反而引发了对其财务健康和长期盈利能力的担忧，造成股价大跌。

不过，永辉超市和名创优品在门店和供应链方面协同合作，是值得期待的利好因素。永辉超市已在中国市场建立庞大的门店网络及供应链，名创优品可以借助永辉超市的门店网络和供应链，进一步扩大线下零售版图，并且通过合作共享资源，进一步提升规模经济效应。这样一来，双方都可以利用较低成本开发更优质的自主品牌产品，提高差异化竞争能力。