泸州老窖上半年经营现金流增长45%，渠道费用以开瓶为兑付前提

　　五谷财经

　　日前，发布了2024年半年度报告，收入、利润都在双位数增长，且经营现金流金额增幅在四成以上，体现了超强的发展韧性。

　　数据显示，2024年上半年，泸州老窖实现营业收入约为169.05亿元，同比增长15.84%；归属于上市公司股东的净利润接近80.28亿元，同比增长13.22%左右。从上半年营收增速来看，泸州老窖已经完成既定目标。

　　对此，泸州老窖方面表示，报告期内，公司上下紧紧围绕“坚定、攻坚、创新、协同”的发展主题，攻坚克难、奋勇拼搏，各项工作取得阶段性成效。

　　在白酒行业专家蔡学飞看来，泸州老窖近年来结构性发展趋势明显，企业盈利能力不断提升，双品牌价值得到市场高度认可，全国性的渠道建设与营销创新卓有成效，拥有强势的渠道地位与良好的消费口碑，因此，行业与市场对于其发展前景依然保持清晰明朗乐观的态度，持积极观点。

　　报告期内，泸州老窖经营活动产生的现金流量净额高达82.25亿元，与2023年上半年56.48亿元，增幅在45.63%左右，主要系本期销售商品收到现金增加影响所致。

　　从以上数据对比就可以发现，2024年上半年，泸州老窖经营活动产生的现金流量净额超过了同期归属于上市公司股东的净利润。

　　也就是说，经营活动产生的现金流量净额/归属于上市公司股东的净利润比值超过1，可见泸州老窖的盈利质量很强。

　　众所周知，经营性现金流是指企业从经营活动中获取的利润，在支付与经营业务有关的现金流出（如税费、工资、租金等）后，剩余的现金流量。换句话说，经营性现金流反映了企业经营活动产生的净现金流。

　　对于上市公司来说，经营性现金流的大小和流向可以反映上市公司的盈利能力和偿债能力。如果经营性现金流的数额过大，说明上市公司在产品定价、成本控制等方面做得较好，具有较高的盈利能力和较低的偿债风险；反之，如果经营性现金流数额过小，或者现金流不足以保证企业的日常运营，那么上市公司的盈利能力和偿债能力可能存在问题。

　　简言之，上市公司经营活动越好，净利润越大，经营活动所产生的现金流也就越多。一般而言，企业的净利润与经营活动现金流呈正相关的关系。

　　对此，一位会计人士指出，有的上市公司是该行业的龙头，其对下游客户或者经销商具有绝对的话语权，下游会提前付款将其产品预订，可以实现利润与现金的很好平衡，泸州老窖就是一个非常优秀的例子。

　　数据显示，泸州老窖旗下售价150元以上的中高档酒类，今年上半年实现收入约为152.13亿元，同比增幅在17%以上；中高档酒类的毛利率也达到了92.26%，仅次于；同期，酒类整体毛利率也提升至88.65%左右。

　　“结构上我们预计2024年上半年泸州老窖的中档产品增速更高，于是表观中高档酒以量增驱动增长为主、吨价略有下降。”在研报中指出，泸州老窖凭借相对成型的产品架构，轮动顺应市场趋势放量以获取增长，现阶段中档产品相对较高、国窖1573 相对释压；泸州老窖仍在深挖存量、拓展增量，组织拼抢、始终在构筑并夯实消费者基础。

　　报告期内，泸州老窖不断扩大市场布局。全面推动百城计划实施落地，推动内部资源充分整合；开展基地市场“挖掘工程”，进一步挖掘存量、拓展增量。深入推进数字化营销策略。持续推进数字化营销工作，加强终端体系建设，推动全链路数字化扫码营销的精细化运营。

　　“泸州老窖通过五码合一精准锁定消费者，所有渠道费用以开瓶为兑付前提，并严控跨区扫码套取费用的行为，通过‘五码营销’重新定义中国酒业渠道利益分配关系，从而努力杜绝渠道商套取虚假费用扰乱市场行为。”中国酒业独立评论人肖竹青认为，泸州老窖通过会员服务工程扩大了消费群体，通过主动与各行各业龙头企业谋求党建共建，努力与全国性和区域性行业商会建立紧密伙伴关系谋求合作共赢，不断完善和升级“体验回厂游”等一系列组合拳，通过常态化发力“围绕终端做C端”的系统解决方案全面实施，体现了泸州老窖管理层“有所为有所不为”的营销智慧。

　　当前，白酒行业进入结构性调整周期，规模以上白酒企业数量和酿酒产量持续下降，销售收入和利润总额逐年上升，中国白酒行业正在从粗放式的产能扩张阶段，进入到优质产能为王的利润驱动阶段。

　　未来数年内，中国白酒依然处于行业的加速集中期，在这样的行业环境下，具有知名产区、著名品牌、优秀文化、优良品质的泸州老窖力争脱颖而出。

　　正如在研报中所言，泸州老窖的产品组合攻守兼备，多品系、年轻化深度布局，市场端已形成西南、华北两大基地市场并不断精耕下沉，组织体系灵活高效战术均能得到高质量执行，长期稳健发展可期。